香飘飘(603711)公司动态研究报告：冲泡恢复向好 即饮推广顺利

　　冲泡恢复超预期，产品升级与渠道下沉并行上半年冲泡板块表现超预期：1）团队分开运作后冲泡团队专注运营冲泡产品，在即饮板块旺季时做到持续推广冲泡板块；2）后疫情时代的消费能力复苏期间，具备高性价比的冲泡产品受益；3）年初提价有效传导；4）终端门店的费用投放聚焦在重点门店上，成功释放势能。后续冲泡板块上下延展仍有空间：1）进行更高端的产品升级，顺应健康化趋势同时提高产品附加值；2）深入经销渠道，继续进行渠道下沉。

　　即饮铺货进行时，重视产品反馈与品牌推广果汁茶方面，仍为公司重点发力产品，目前以快闪店、综艺品牌露出等方式推广，加强曝光率。冻柠茶方面，1）对标竞品，冻柠茶以口感更好的青柠檬和蜂蜜创新调和进行口味优化，并用低糖和原茶萃取的方式打造更健康的产品定位；2）目前在广东、北京、苏州等地区表现不错，上半年增长态势较好。牛乳茶方面，公司重视产品反馈，将继续进行产品优化升级，同时渠道推力足，目前试销地区表现较好。整体看，即饮团队搭建并磨合顺利，公司将稳步推进即饮板块网点铺设和冰冻化布局，并在产品体验优化和品牌投入推广的过程中持续打造系统化即饮业务经营能力。

　　我们看好公司旺季动销加速，即饮板块放量，预测公司2023-2025 年EPS 分别为0.68/0.83/0.98 元，当前股价对应PE 分别为27/22/19 倍，维持“买入”投资评级。

　　宏观经济下行风险、即饮板块增长不及预期、原材料上涨风险、冲泡板块增长不及预期、季节性波动风险等。BOBBOBBOB